大北農上半年飼料銷量或下降15%

受行業存欄下降、互聯網戰略推廣費用提升影響,大北農2016年上半年業績預計下滑20-25%,但亦屬正常。我們在Q1點評中強調,“按照行業景氣度判斷,2015年Q1是本輪豬價下行周期中最后一季度”。 
　　 
　　整體來看,飼料行業在存欄低迷期銷量下滑10%左右,而我們草根調研顯示,公司飼料銷售下滑15%是造成業績下滑主要原因。另外一個因素就是,公司互聯網戰略快速推進,5月份上線推廣豬聯網2.0版本,前期的人員培訓以及推廣費用較高,這是導致公司費用按照正常周期邏輯預判會低于預期主要因素;但從結構角度來說,費用端的控制較2013-14年有明顯好轉,人員擴容已經被控制,更多是結構調整。 
　　 
　　2016-17年飼料行業景氣高點下,大北農將迎來新一輪快速增長期,可能復制2011-12年利潤翻倍成長路徑。隨著下半年生豬存欄開始上行,其中母豬、仔豬補欄量都將處于高位,公司母豬料、教保料有望先行放量增長,飼料整體銷量將環比上半年顯著提升,種子、動保與植保等農資業務發展良好情況下,2015年全年有望實現7.5億以上凈利潤(謹慎下,按照下半年同比增長5%)。中期看伴隨著2016-17行業景氣反轉,依照我們之前對“優質公司盈利彈性更多和豬價相關,大北農銷售收入增速和豬價同步”的判斷,公司2016-17年業績復合增速超過30%是大概率事件,屆時盈利有望突破12億元,其中收入增長30%、毛利率提升0.5-1%、費用增速控制在20%以內。從當前調研情況看,豬價反轉確立,飼料行業底部臨近,優質飼料公司如大北農因產品結構前置以及綜合服務優勢將會更早走出底部,我們預計7-8月份飼料銷量數據就會有明顯回升,預計增速拐點到來,增速有負轉正。 
　　 
　　大北農加速互聯網入口卡位,打造農業互聯網標桿企業。公司農業互聯網平臺建設已初具規模,下一步將繼續通過新舊兩類業務的O2O融合,快速卡位農村這塊未被開墾的處女地,率先占領入口,依托公司的自身龐大的地推部隊,廣撒網,取得明顯先發優勢,為公司“智慧大北農”戰略的推進,積累更多的用戶流量。 
　　 
　　公司針對養殖戶和經銷商重點推出了豬聯網、農信商城、農信金融及智農通等“三網一通”新產品體系。 
　　 
　　通過豬聯網等一系列綜合信息化服務來增加客戶粘性,驅動飼料疫苗等成長。同時公司以畜禽鏈和種植鏈管理為入口,盡可能控制產品和信息資源,利用價值鏈中搜集到的大數據和入口價值,以供應鏈金融、農資電商等形式變現。調研顯示,當前公司豬聯網已覆蓋60-70萬頭母豬,顯示公司互聯網戰略推進已然超出市場預期。 
　　 
　　受行業存欄下降、互聯網戰略推廣費用提升影響,大北農2016年上半年業績預計下滑20-25%,但亦屬正常。我們在Q1點評中強調,“按照行業景氣度判斷,2015年Q1是本輪豬價下行周期中最后一季度”。 
　　 
　　整體來看,飼料行業在存欄低迷期銷量下滑10%左右,而我們草根調研顯示,公司飼料銷售下滑15%是造成業績下滑主要原因。另外一個因素就是,公司互聯網戰略快速推進,5月份上線推廣豬聯網2.0版本,前期的人員培訓以及推廣費用較高,這是導致公司費用按照正常周期邏輯預判會低于預期主要因素;但從結構角度來說,費用端的控制較2013-14年有明顯好轉,人員擴容已經被控制,更多是結構調整。 
　　 
　　2016-17年飼料行業景氣高點下,大北農將迎來新一輪快速增長期,可能復制2011-12年利潤翻倍成長路徑。隨著下半年生豬存欄開始上行,其中母豬、仔豬補欄量都將處于高位,公司母豬料、教保料有望先行放量增長,飼料整體銷量將環比上半年顯著提升,種子、動保與植保等農資業務發展良好情況下,2015年全年有望實現7.5億以上凈利潤(謹慎下,按照下半年同比增長5%)。中期看伴隨著2016-17行業景氣反轉,依照我們之前對“優質公司盈利彈性更多和豬價相關,大北農銷售收入增速和豬價同步”的判斷,公司2016-17年業績復合增速超過30%是大概率事件,屆時盈利有望突破12億元,其中收入增長30%、毛利率提升0.5-1%、費用增速控制在20%以內。從當前調研情況看,豬價反轉確立,飼料行業底部臨近,優質飼料公司如大北農因產品結構前置以及綜合服務優勢將會更早走出底部,我們預計7-8月份飼料銷量數據就會有明顯回升,預計增速拐點到來,增速有負轉正。 
　　 
　　大北農加速互聯網入口卡位,打造農業互聯網標桿企業。公司農業互聯網平臺建設已初具規模,下一步將繼續通過新舊兩類業務的O2O融合,快速卡位農村這塊未被開墾的處女地,率先占領入口,依托公司的自身龐大的地推部隊,廣撒網,取得明顯先發優勢,為公司“智慧大北農”戰略的推進,積累更多的用戶流量。 
　　 
　　公司針對養殖戶和經銷商重點推出了豬聯網、農信商城、農信金融及智農通等“三網一通”新產品體系。 
　　 
　　通過豬聯網等一系列綜合信息化服務來增加客戶粘性,驅動飼料疫苗等成長。同時公司以畜禽鏈和種植鏈管理為入口,盡可能控制產品和信息資源,利用價值鏈中搜集到的大數據和入口價值,以供應鏈金融、農資電商等形式變現。調研顯示,當前公司豬聯網已覆蓋60-70萬頭母豬,顯示公司互聯網戰略推進已然超出市場預期。