天邦股份：養殖帶來業績高彈性

　　事件：10月12日，公司公告，擬參與境外水產行業公司股權的競拍事項。

　　我們的分析和判斷：

　　1、擬外延擴張打破國內水產天花板，市值有望上新臺階。公司是國內水產飼料領先企業，國內水產飼料市場規模較為飽和，公司擬參與跨境水產行業公司收購，且成交金額有可能占上市公司最近一期經審計凈資產的50%以上，有利公司打破國內行業天花板，實現外延增長。

　　2、豬鏈反轉未及半程，公司養殖板塊業績彈性大。養殖反轉仍在進行，養殖戶補欄理性，根據前期仔豬存欄情況判斷，最遲11月中旬豬價將重啟上漲之路，畜禽養殖四季度盈利高增長可期，理論上豬價將在16年年中達到高點。公司業績充分受益養殖反轉。

　　3、疫苗業務有望延續高增長。公司圓環于圓環產品品質市場領先，而目前免疫覆蓋率不到20%,免疫率的提升將帶來新增需求，圓環疫苗有望保持持續高增長。同時偽狂犬、豬流行性腹瀉、禽用疫苗等新產品將會陸續上市，成為公司疫苗業務的新增長點。

　　投資建議：我們預計15-17年歸屬于母公司股東凈利潤分別為1.5/2.3/3.0億。公司養殖業務將迎來反轉，疫苗業務有望保持高速增長，并積極擁抱互聯網。我們給予“買入-A”評級。

　　風險提示：豬價反轉不達預期。