海大集團第四季度公司+農戶養殖開始上量

　　據國泰君安訊，維持“增持” 評級。公司堅持飼料全品類布局,戰略切入下游生豬養殖,未來高成長可期。農牧行業股權激勵、員工持股計劃力度最大,團隊積極性充分調動。預計2015-17年EPS 分別為0.48(-0.09,根據業績預告)/0.74(不變)/1.03(不變)元,對應2016年PE 僅19倍,維持目標價22.26元,“增持”評級。

　　結構優化、成本下行,毛利率水平有望持續提升。公司飼料產線齊全,水產料、禽類、豬料均衡發展,戰略布局寵物飼料,高端水產料、海外市場維持高增長,產品結構不斷優化。全球豐產背景下,玉米、大豆等原材料庫存消費比仍居高位,利好公司飼料、養殖業務。

　　養殖業務進展順利,出欄量高增長可期。4季度起,“公司+農戶”合作生產模式開始貢獻增量,預計出欄量約3萬頭,估算頭均盈利約400元。依托公司+農戶輕資產擴張,2016年起公司生豬出欄量將實現高增長,預計2015-17年公司出欄量分別為16/60/100萬頭。

　　2016年有望延續高增長,估值極具吸引力。伴隨下游景氣回升、原材料成本下行,公司飼料業務盈利能力將持續增強,生豬養殖2016年有望量價齊升。當前股價對應2016年業績PE19倍,估值極具吸引力。