海大集團：水災影響逐步散去,業績影響較為有限,維持增持評級

投資要點:

     今年7月,我國長江中下游沿江地區及江淮、西南東部等地經歷了大范圍強降雨過程,造成嚴重洪澇災害,其中公司水產、畜禽料的主要銷售區域湖北是受災最為嚴重的省份,同時廣東地區也受到臺風暴雨的極端天氣影響,對公司7月整體飼料銷售造成了一定負面影響。根據防汛指揮辦公室通報,目前長江流域水位已退回警戒線以下,水災告一段落(但大部分魚塘排水還需要一段時間)。

      受極端天氣影響,公司7月水產料銷量有所下滑,禽飼料增速放緩。1)水產料:此次強降雨的重災區湖北省是公司重要的水產料銷售區域,市占率近15%。且三季度是水產飼料銷售旺季,強降雨導致大量魚塘被淹,根據我們調研情況統計,公司7月水產料華中地區下降約20%,全國整體下降8%。2)畜禽料:由于湖北是蛋雞養殖大省,公司禽料銷量受到較大影響。7月禽料增速有所放緩,銷量同比增長10%,較上半年30%的增速下降20個點。

    7月豬料增速維持較高水平,銷量同比增長近20%,較上半年17%-18%的增速略有提高。目前最終的受災情況還未完全確定,需要等水位退去之后養殖戶才能最終清點損失。

      淡水魚受災范圍較廣,供給收縮推動短期魚價上行,利于水產料需求平穩復蘇。天氣好轉之后,養殖戶就會補投魚苗,但新投魚苗進食量較低,且由于10月天氣轉冷,大部分魚苗需要明年才能出塘,因此下半年飼料需求回暖概率較大,但幅度仍較有限。由于受此次災害性天氣影響,草魚等淡水魚供應減少,下半年魚價有望上漲,對養殖戶補苗積極性提升有所幫助,部分養殖戶會傾向于投更大的魚苗,將對應更大的飼料需求。

      投資建議:維持增持評級!謹慎估計12個月目標價21.6元。按照目前情況預估,本次長江強降雨水災影響全年飼料銷售總量30-40萬噸,主要是三季度銷量收到的影響較大。預計四季度禽料銷售將恢復正常,水產料進入淡季但或略好于往年,飼料板塊整體增速將恢復正常水平。預計公司16-18年凈利潤分別為10.9/15.8/19.28億元(盈利預測未調整),EPS0.71/1.03/1.25元,對應估值22/15/12倍,同行業其他飼料企業17年估值均在20-23X之間,我們在不考慮明年水產料大幅回升的情況下,給予公司17年估值中樞偏低的估值21X,對應目標價21.6元,一年內仍有40%的空間。公司前期由于長江水災,股價嚴重跑輸,實際對公司影響較為有限,飼料總量略低,但養殖利潤或略超預期,我們認為公司是飼料板塊中最后一個補漲品種,建議逢低積極增持！