羅月庭手握60億，溫氏投資往何處去

在投資界，流傳著一句話：

　　在這個行當，要么你特別有錢；要么，你特別有人脈。

　　在廣東溫氏投資有限公司投資總監羅月庭看來，已管理60億元自有資金規模的溫氏投資，要做的不是“有錢人”這么簡單，從國內最大民營支線航空，到華南最大民營旅行社，到大消費，到高端智造業，溫氏投資尚無一例虧損，皆發軔于母體溫氏股份所執著的“實體基因”。

　　溫氏股份（300498）是創業板最大市值企業，全國最大的黃羽肉雞養殖企業、最大的生豬養殖企業。溫氏投資為溫氏股份全資子公司，為整個集團產融結合之重要布局。

　　2015年，溫氏股份營收482.37億元，凈利潤62.05億元，其中，溫氏投資貢獻利潤約2億元。溫氏股份2016年前三季度營收436.4億元，，凈利潤108.4億元。

羅月庭透露，

　　溫氏投資重點關注大農業、大消費、大健康、文化旅游以及高端智造領域，“三年內管理資產規模將達到100億元。”

　　以下為嘿財經與溫氏投資羅月庭對談實錄。

　　嘿財經：溫氏投資的投資邏輯是什么？投資項目是與主業密切相關嗎？

　　羅月庭：投資公司更重要的作用是抵御農業周期性風險，以投資創造的資本收益來平抑產業周期波動。

　　在我們的投資組合中，主要還是以戰略投資方式為主，但也有一些是與主業關聯度較高的，例如上海新農和福百盛，都是做上游飼料生產及貿易，自己也養豬，但礙于證監會對上市公司關聯交易的要求，我們投資的股份都不超過5%。

　　以大農業為例，已投資了好一多乳業、正邦科技、東亞水產、上海新農、福百盛、唐人神、楊氏果業、佛山正典、大北農等。

　　楊氏果業和福百盛分別于6月和8月在新三板掛牌，發展勢頭非常好。

　　在大消費領域，包括今年3月IPO上市的千禾味業（603027）、黑芝麻、光明乳業、金百萬餐飲、志鴻物流、美團及大眾點評的母公司新美大、跨境通、會稽山、ABC KIDS、探路者等明星企業都是投資對象。

　　嘿財經：溫氏投資的投資策略是什么？

　　羅月庭：我們把自身策略定義為戰略投資、持續投資、持續服務，對于優秀的企業，這是我們主要的考慮。

　　比如總部位于東莞的宏川智慧物流，2015年7月參與企業增資擴股，11月在新三板掛牌，我們又繼續追加投資，參與企業新三板掛牌后的定向增發，通過戰略層面的持續投資，我們與企業會建立比較深度的合作，除了資本層面，在業務協同、資源共享等方面持續服務。

　　再如南湖國旅，是華南地區最大的民營旅行社，也是中國旅行社前十強，我們2016年年初投資，8月南湖國旅在新三板掛牌，最近正在做增發，我們作為唯一的機構投資人又追加了投資。雙方也是建立起多維度的資源合作。

　　嘿財經：溫氏的投資目標比較偏向實業？

　　羅月庭：對，溫氏做實業起家，對我們投資這一板塊提供了有利支持。

　　跟我們實體基因相關，我們相對偏穩健一點。

　　從項目評估到決策，與企業家交流企業經營管理和商業模式，我們會用自身做實業的方式去溝通理解，有利于我們更充分的認識這個企業，同時也便于企業更多的認識我們，這是雙方合作的基礎。

　　但是從投資領域來看，實際上我們并沒有排斥非重資產實體形態的企業，輕資產、新模式的企業也有他們發展的活力，具體還是要看領域。

　　比如在旅游環節，像OTA相關的業態我們也接觸，回過頭來看，線下的景區資源等業態，他們才是更有活力和競爭力的。

　　現在，線上旅游的一些標桿企業，也和線下傳統的一些旅行社和景區企業合作，我們也參與了其中的環節，很清楚地看到，他們（線上旅游）希望嫁接或者依托線下資源，不再是純流量入口的概念。

　　嘿財經：有個說法是，投資這行，要么特別有錢，要么人脈特別好。溫氏投資哪個要素更突出？

　　羅月庭：確實是。中國證券投資基金業協會從2015年下半年開始規范整個行業，2015年9月在協會備案的企業已有3萬多家，各種資金涌入其中，對優質項目的競爭更加激烈。

　　第一，資金我們有，這是必要條件。

　　但我們的做法可能不太一樣，我們從實業背景出發，投資路徑偏穩健，對外的投資沒有放杠桿，這幾年金融創新，很多結構化的、優先劣后的資金我們沒有用過，實際上也是我們對管理基金投資項目預期收益的信心。

　　我們在新農業和快消品兩個領域連續2-3年是國內私募股權投資十強。品牌和資源越來越成為準備融資的企業和企業家權衡的重要因素。

　　特別是越優秀的企業，當他需要資金的時候，他對除錢以外，能帶給他的增值服務的考量越來越大，我們感觸很深。

　　還有一點，還是涉及到實業背景，我們的一線團隊也好，中后臺團隊也好，對實業的理解也好，跟純財務性質的投資基金公司是完全不同的風格，差異還是挺大的。

　　我們會從做實業的角度來看企業的經營行為，相互的溝通理解的成本會低很多。這個影響越來越大。

　　嘿財經：怎么判斷下一個投資風口？溫氏投資的重點投資領域在哪里？

　　羅月庭：大農業、大消費、大健康、高端智造還是我們現在重點關注的領域，我們細分了大消費領域的文化跟旅游，劃分出來作為新的重點投資方向。

　　我們能明顯感覺到中國的消費結構、老百姓出行方式的變化，文化、旅游還處在高速增長。我們不一定把他提升到風口的高度，但在這個領域，我們接下來的2-3年投資力度會越來越大。

　　大消費舉個例子，比如2012年年初投資了千禾味業，主要做醬油和醋的。今年3月千禾在上海證券交易所IPO上市。千禾在四川眉山，之前屬于一個相對區域性的品牌，基于整個西南市場，他在全國的影響力和提升空間可以預期；產品主打的差異性是無添加，發酵工藝有自主核心專利技術，在消費者心中塑造起高端調味品典范。

　　像健康和消費兩個領域，自身對經濟周期波動的抵御能力比較強，算是偏穩健的行業。

　　高端智造方面，中國的供給側改革對傳統的生產制造在工藝、技術、環保等方面提出更高的要求。無論是中國智造2025還是工業4.0，都是順應供給側改革和結構調整，誕生出新的生產組織方式和工藝技術發展機會。

　　比如2016年年初，我們投資了廈門的一家制造企業，商業模式是為客戶提供定制式生產，自主研發了一套開放式的生產管理系統，委托客戶能通過系統看到委托產品在他的生產線上已經進入到哪個環節，成品率有多少，做到實時追蹤。他的客戶實際都是世界500強，比如雀巢、萬寶路等。這在國內的制造業是很難得的，真正實現了對客戶需求的及時響應和開放兼容。他還有一個大的差異性，就是自主研發機器人來代替人工，對勞動力成本的控制幫助非常大。

　　嘿財經：這兩年大消費舉牌熱，市場上好的資產還多嗎？

　　羅月庭：我們自身定義的大消費這個領域涉及面是非常廣的，包括農業，包括衣食住行娛樂購。

　　我們也投資了一家服裝用品，投資標的是兒童用品，也挺巧的，2015年七八月我們投資，年底全面放開二胎，那家企業在國內的兒童鞋服市場連續多年排名第一。

　　這樣的企業大家都會去關注，但是最終能篩選出這樣一個標的，從溝通到落地，最后達成投資，這個過程對不同機構在資源、效率、機制、自身的專業能力上還是有要求的。所以我們覺得，在這個領域不斷去發現新的投資企業還是有空間，包括二級市場還是有一些值得舉牌的大消費上市公司。

　　嘿財經：大文化、旅游板塊，你們是怎么考量的？

　　羅月庭：把文化、旅游列出來是作為投資業務的關注領域，是個很自然的過程。

　　當初并沒把文化旅游提升到這么高。我們投了五六家下來發現，已投的這些企業分布在上下游不同的產業鏈環節，需求中間有很多交叉交集，我們可以讓這些企業之間共享資源，也確實產生了很好的效果，這就形成了一個良好的生態閉環。

　　比較大的是南湖國旅，除了創始股東外，我們是他唯一的外部投資人，他們啟動第二輪融資，股份發行對象又是我們，我們會對投資服務的企業進行投資的持續追加。

　　我們今年投資了一家國內的民營航空公司，投資金額相對比較大，他在國內支線航空領域排名第一。越是偏遠的中小城市，越有某種獨特的旅游資源等待發掘，伴隨大交通我們投資了這家支線航空，他是串聯大小大、小大小城市的樞紐，航空加旅游是個自然的產業延伸。

　　然后像旅游目的地的休閑娛樂購諸如此類，把握住旅游的長尾效應，我們也正在布局。

　　景區資源方面，目前在關注云南的一家，隨著市場成熟度的提升，資源的稀缺性會越來越高。

　　嘿財經：此前溫氏投資了專注新媒體營銷領域的標的公司，背后的投資邏輯是怎樣的？

　　羅月庭：自媒體作為最典型的新媒體，正成為廣告行業的新高地，新媒體整合營銷行業已步入快速增長期。我們投資的郎琴數字傳媒，專注于以自媒體為主的新媒體營銷，正逐步構建起覆蓋內容—工具—版權的完整產業鏈閉環，從而為客戶提供更為有效的整合營銷方案。我們投資板塊中的大量企業，本身就有新媒體營銷的專業服務需求，它們之間可以形成生態互補，想象空間非常大。

　　嘿財經：如何看待新三板？

　　羅月庭：我們對新三板的預期是樂觀的。新三板作為一個新興的市場有一個完善的過程，現比如流動性的問題，大家都在說。

　　我們傾向的企業有兩種：

　　一、真正創新型的中小微企業，這種創新如果預判的成長速度好，盡管目前的基數低，但我們會去投他，也會推動這種類型的企業登陸新三板。

　　新三板流動性的欠缺，但中國市場很奇怪，高估值融資的功能又能體現。也就是說類似的兩家企業，IPO可能都是3年以后的事，但一個沒掛新三板，一個掛了新三板，企業談估值差別就會比較大。

　　二、中國也有一批基礎不錯的企業之前對資本市場不熟悉，但是主體的業務又需要適應IPO的相關規范要求，對這一類的企業，我們也會推動他在新三板掛牌，這對他的后續IPO申報是一個提前的梳理過程。

　　新三板暫時存在的不足我們不能回避，他不至于對我們的投資導向造成影響，我們要把新三板市場已有的一些功能好好發揮出來。如果中國要把多層次資本市場真正建成，最關鍵的就是底層的市場，幫助中小企業。

　　嘿財經：對新三板哪些類型企業感興趣？比如準備轉板IPO的企業，以及與溫氏集團形成產業鏈閉環的企業，都是什么類型？

　　羅月庭：我們早在2014年底就設立了“新興溫氏新三板投資基金”，專注服務于新三板掛牌和擬掛牌企業的融資和發展需求，以股權投資為紐帶，持續為企業提供戰略規劃、并購重組及資本運營方面的專業化服務。這是廣東第一支冠以“新三板”命名的股權投資基金，優先投資于現代農業、大消費、文化旅游等產業中具有新經濟和新商業模式的新興企業，投資地域以廣東為主，輻射全國。對于準備轉板IPO的企業，我們會重點關注，并已投資布局，包括我們已經投資的新三板掛牌企業宏川智慧即已停牌申報IPO。同時，和溫氏產業鏈相關的企業，我們也會積極推進，包括我們投資的福百盛前段時間剛在新三板掛牌。

　　記者：目前已投資企業中，將有多少家上新三板？

　　羅月庭：2014年底，我們就設立了“新興溫氏新三板投資基金”，這是廣東第一支冠以“新三板”命名的股權投資基金，優先投資于現代農業、大消費、文化旅游等產業中具有新經濟和新商業模式的新興企業，投資地域以廣東為主，輻射全國。

　　截至9月底，我們已投資的新三板掛牌企業達到8家，包括楊氏果業、南湖國旅、山外山、華強方特等，這些企業都是行業明星。最近一年內計劃上新三板的企業有近10家，行業分布覆蓋物流、餐飲、新媒體和現代農業等。2017年我們投資的新三板掛牌企業將接近20家。

　　此外，我們已經投資的新三板掛牌企業宏川智慧已停牌申報IPO。

　　記者：有沒有考慮尋找合適的新三板標的，與上市公司進行并購？

　　羅月庭：對于新三板掛牌后的投資，我們會關心企業進一步對接A股市場的可行性，這其中就包括上市公司并購的方式。

　　根據企業體量的不同，有被上市公司并購的，也有并購上市公司的，我們都在考慮。目前來說，對于新三板掛牌的一些畜牧業、調味品企業，我們也在探討與上市公司的合作機會。

　　財經人物

　　羅月庭

　　羅月庭，男，1977年生，籍貫湖南，華南理工大學雙學士學位及金融投資研究生學歷，廣州市產業領軍人才及科技金融評審專家，擁有15年以上投資管理和資本運營從業經驗，現任職于廣東溫氏投資有限公司，同時擔任新興齊創投資合伙企業（有限合伙）普通合伙人、新興溫氏新三板投資合伙企業（有限合伙）管理合伙人。

　　（圖為溫氏投資團隊，后排正中為羅月庭）