海大集團：水產飼料高景氣優勢業務持續增長

　　作為飼料行業的優質白馬,海大集團不論從業務結構還是收入利潤增速都穩扎穩打,是中長期配置的重點推薦標的。在此時點, 我們認為公司具備行業景氣、優化整合、戰略延伸三大看點。

　　看點一:水產飼料高景氣,優勢業務持續增長

　　根據《農業部關于進一步加強國內漁船管控實施海洋漁業資源總量管理的通知》,到 2020 年,國內海洋捕撈總產量減少到 1000 萬噸以內,與 2016年相比降低 700 萬噸。高景氣、養殖規模化和產品升級促使公司水產飼料銷量在 2017、 2018 年繼續保持較高增長,市占率提升。

　　看點二:擴張品類成效呈現,飼料產品結構進一步優化

　　公司加大畜禽料擴張力度,伴隨生豬、禽業需求回升,未來公司業績穩定性伴隨畜禽料在公司飼料業務中占比的提升還將進一步提高,有利于平抑自然災害影響帶來的業務波動。

　　看點三:縱橫延伸業務布局,進軍海外顯實力

　　公司縱深養豬,加大生豬養殖產能的擴張;橫向積極發展特種魚、對蝦動保;對外擴張水產料業務至東南亞地區。

　　優質白馬, “買入”評級

　　預計 2017-19 年公司收入分別為 317.23、 368.67、 445.47 億元,同比16.69%、 16.21%、 20.83%;凈利潤分別為 11.95、 14.95、 17.56 億元,同比 39.68%、 25.07%、 17.47%, 對應 PE 為 30、 24、 20 倍, “買入”評級。

　　風險提示

　　自然災害導致魚、蝦大量死亡,飼料需求不足;生豬養殖項目投建受到影響,出欄量不達預期;政治風險造成的海外業務受挫;瘟疫風險導致豬、雞價格下滑進而影響飼料需求。