報告期內，公司實現營業收入151.9億元，同比增長12.59%，實現歸屬上市公司股東的凈利潤3.06億元，同比增長218.7%，實現每股收益0.41元。盈利能力方面，公司綜合毛利率為9.79%，同比上升1.15個百分點，整體凈利潤率則為1.94%，同比提升1.32個百分點；加權ROE為17.28%，同比提升10.67個百分點。費用方面，控制的也較為合理，銷售費用、管理費用、和財務費用較去年同期分別增長12.7%、20.1%、和-0.4%。運營能力方面，存貨周轉率為13.80次，同比提升0.76次；資產負債表方面，應收賬款只有3.40億元（僅占總收入的2.2%，非常健康）。
盈利預測：
我們認為，毫無疑問這是一份非常健康、優良、和高質量的年報，這種高質量絕不僅僅簡單體現在毛利率和凈利潤上，更是體現在應收賬款、存貨周轉、經營性現金流等各個方面。（具體見下分析），并且我們認為2014年公司的發展將繼續超越市場預期，我們建議：莫猶豫、勿糾結、請買入。
我們認為公司2014年仍將能夠維持較快增速，主要原因有四：1）公司2014年高毛利的膨化料占比會更高，飼料產品結構的優化將繼續拉動毛利率上行；2）2013年豬料的營銷改革做的非常好，招募了很多優秀人員，預計2014年增速會加快；3）食品的減虧在2014年仍將繼續；4）2014年水產行業肯定要在2013年的基礎上有恢復性的增長。我們預計公司2014~2015年EPS（完全攤薄）分別為0.54和0.70元，維持“買入”評級，繼續強烈推薦，目標價13.50元，對應2014年25倍PE。
分析：
1）收入角度（再次提醒：2013年12.59%的增速屬于相當不錯的成績）。
疾風知勁草。在2013年水產飼料行業遭遇極端天氣和疫病的大背景下，公司總營收和飼料業務營收分別同比增長12.59%和11.49%，實屬相當不易（行業大多數公司的水產料銷量都是下滑的）。
面對行業逆境，公司全年實現飼料銷售394.53萬噸，較上年增長6.15%，其中水產飼料銷售222.31萬噸，較上年增長4.63%，水產飼料中蝦、特種飼料較上年增長24.30%；畜禽飼料銷售172.23萬噸，較上年增長8.19%；畜禽飼料中豬飼料101.69萬噸，同比增長約近三年平均增長率為22.88%。公司全年實現飼料銷售收入140.1億元，比上年增長11.49%。
我們預計公司2014年飼料總銷量同比增長16%，達到455萬噸，其中水產料增長15%、豬料增長24%，禽料增長7%。
2）毛利率角度。
飼料業務的毛利率逆勢提升1.18個百分點，達到9.94%，相當優異。
一方面，這是公司自2006年以來，飼料業務毛利率的最高值（2006年飼料業務的毛利率為）；另一方面，海大集團自上市起，飼料業務毛利率也從未達到過這一數值。我們認為，除了價格提升、采購優化、配銷差管控得當之外，對毛利率提升貢獻的另一大推手則是結構的變化。2013年公司水產料占比為56.35%，看似較2012年變化不大，但是：a）其中高毛利的蝦料和特種料增速高達24.30%；b）在總量增加的情況下，低毛利的禽料只有70.5萬噸，同比下滑大約18%（這一點，是通威與海大的不同之處：通威未來的思路是更加專注于做水產料，而海大則是力求更加全面一些，禽畜料兼顧）。歸根結底，體現的是公司整個飼料業務的完備復蘇與提振。我們認為，公司在產品銷售結構調整方面的工作成效顯著，水產飼料、豬飼料的合計銷量在公司總體銷量中所占比例持續上升，有力地促進了公司盈利能力的提升。
3）應收賬款角度、存貨周轉、和經營性現金流等財務角度。
首先，公司的應收賬款的只有3.4億元，僅占總收入的2.2%，非常健康。與此同時，海大集團三季報的應收賬款為9.45億元，占前三季度總收入的6.83%（海大集團年報尚未披露，但由于四季度是水產料淡季，因此對全年影響甚微）；其次，存貨周轉率為13.80次，也屬于相當不錯的表現。最后，經營性現金流凈額為8.27億元（前三季度為7.88億元），同比大幅提升。
4）食品業務角度。
報告期內，公司食品加工業務實現營業收入107090萬元，同比增長26.45%，毛利率達到5.02%，比上年大幅增加4.27個百分點，減虧明顯（約在5500萬元左右）。
公司上半年食品業務的毛利率就達到了4.30%，而我們在2013年三季報點評中就曾提及，預計公司食品業務全年毛利率將“破5”，事實證明公司也確實實現了這一目標。如我們此前在深度報告之二中所述：產能戰線收縮、經營效率提升、品類劃分合理、外圍出口轉暖等因素，共同導致公司食品業務的明顯好轉。
5）單季度表現來看。
13Q4淡季還實現了盈利（大約1500萬元，去年同期虧損5040萬元），表現優異。同樣，這也是公司自2006年以來，首次實現四季度單季盈利。
