公司發布公告,13年營業收入6.16億元,同比下降9%,歸屬股東凈利潤0.57億元,同比下降42.52%,扣非后凈利潤0.43億元,同比下降52.96%,每股收益0.23元,凈資產收益率4.27%。
海參業務收入占比超30%,利潤占比超60%。公司業務主要有來進料加工和海參養殖,其中13年進料加工營收2.96億元,來料加工營收0.61億元,海參養殖營收1.88億元,分別同比下降6.48%,增長33.32%和下降17.69%;三者分別貢獻毛利-79萬元、2452萬元和9781萬元,毛利率-0.27%,40.06%和51.94%;海參養殖占公司營業收入的30.60%和毛利潤的62.10%。
由于國外經濟復蘇緩慢而國內加工成本提升等因素影響,公司來進料加工業務業績暗淡。進料加工連續三年收入和毛利率下降,11年進料加工業務收入4.52億元,毛利率4.36%,下降到13年的不足3億元,毛利率為-0.27%;來料加工雖然13年收入增長33.32%,毛利率提升將近5個百分點,但營收規模較小,對公司整體利潤影響不大。
海參價格低迷拖累公司業績。13年夏季高溫多雨的異常氣候,對北方養殖的海參特別是池養海參影響較大,但受餐飲低迷影響,海參價格上漲幅度有限。山東威海水產品批發市場的數據顯示,11-13年山東海參均價分別是191元/公斤、177元/公斤和164元/公斤,而目前海參價格接近100元/公斤,為近年來的最低價。海參業務是公司主要的利潤來源,近三年利潤占比超過60%,海參價格下滑直接拖累公司業績。此外,公司在海參養殖面積和下游品牌建設方面超預期可能性較小。
盈利預測與投資建議:我們預計公司14-16年銷售收入6.51億元、6.91億元和7.32億元,同比增長5.69%、6.26%和5.86%,基本每股收益0.29元、0.33元和0.39元,同比增長22.47%、15.53%和18.53%,相對應PE分別31倍、27倍和22倍,下調評級為中性。
