公司發布2013年年報:報告期內實現營業收入22.14億元,同比增長52.38%;實現歸屬凈利潤0.56億元,同比大幅增長125.05%,對應EPS0.161元,低于我們預期。主要原因是三舊改造出售國發公司30%股權獲得投資收益6805萬元沒有計在投資收益科目下而是計入資本公積。
點評:
1)合并報表范圍變化及原有業務增長推動公司收入高增長。我們分業務看,12年10月投產的國美水產在13年開始貢獻收入,完成收入4.89億元,同比增長757.14%;美國SSC并購后逐漸理順,完成收入8.48億元,同比增長71.43%;飼料業務在12年下半年兩條膨化料生產線投產后,13年銷售收入2.11億元,同比增長48.26%;種苗業務銷售0.51億元,同比增長31.56%。
2)報告期公司綜合毛利率為13.06%,同比提升9.60個百分點。毛利率大幅度提升主要受對蝦早死綜合征在全球范圍內的蔓延,對蝦價格出現了普遍上漲,公司水產品業務毛利率同比提升12.14個百分點;同時由于水質變化造成種苗業務毛利率下滑26.35個百分點,我們認為隨著水質逐漸正常,種苗業務毛利率有望回升;飼料業務毛利率變化不顯著。
3)三項費用中,財務費用增加顯著,達到0.41億元,同比增45.09%,主要是由于報告期內公司銀行借款增長所致。
對公司長短期看法:
短期來看,傳統業務強勁復蘇,對蝦養殖鏈目前保持較高景氣度。同時公司在國內對蝦銷售逐漸放量,“龍霸”系列產品除了傳統商超渠道大面積鋪開以外,并攜手電商,登陸美味77與順豐優選,業績增長可期。
站在長期的視角下,公司推行品牌化戰略,從加工到消費品轉型,國內對蝦品牌市場相對空白,公司發展潛力較大,我們建議積極關注。
盈利預測及評級:
我們預測公司14-16年EPS分別為0.31、0.42和0.52元,給予公司14年30-35倍PE,目標價9.3-10.85元,維持買入評級。
