業績低于預期 2014年第一季度公司實現主營業務收入40.19億元,同比增長37.8%;歸屬于母公司的凈利潤為1.6億元,同比下降19.05%;EPS為0.1元。公司預計上半年凈利潤變化幅度為【-15%、15%】
公司逆勢擴張致銷售收入增長,但3月份增速下滑 2013年公司采取逆勢擴張戰略,銷售人員由年初的1.2萬人增至年中的1.8萬人,并進一步增至年底的2.5萬人。預計一季度公司銷量增長約30%左右,其中一、二月份增速約50%,3月份增速下降至20-30%。雖然公司增速遠高于行業增速,但一季度生豬價格不斷下挫、養殖戶虧損幅度逐漸加深,公司飼料銷量增速也開始下降。
公司繼續開拓市場,費用率略有上升 由于銷售人員較上年近翻番、新設子公司增加及一季度會議較多,公司一季度期間費用較上年同期增長68%;期間費用率較上年同期提高3.04個百分點,致16.72%。
維持“增持” 下調公司盈利預測,預計公司2014、2015、2016年的EPS分別為0.52(-0.16)、0.93(-0.05)、1.28元,對應的PE分別為21、12、8倍。生豬養殖行業已經深度虧損8周,雖然養殖行業拐點還需進一步確認,但初步跡象已現,且公司逆勢擴張的戰略將在行業復蘇中使得公司業績快速增長,公司股價已有調整,故維持“增持”評級。
風險提示 養殖行業恢復低于預期。
