一、 事件概述。
公司公布一季報:實現營業收入19.7 億元,同比增長1.83%,歸屬于上市公司股東的凈利潤-3,222.4 萬元,同比增長43.1%,扣非后凈收益-3,859.7 萬元,同比增長35.5%,實現每股收益-0.0394 元。
二、 分析與判斷。
毛利率同比提升1.83 個百分點,應收賬款余額繼續回落。
今年一季度,公司實現營業收入19.7 億元,同比增長1.83%,實現毛利1.88 億元,同比增長22%,綜合毛利率9.55%,較去年同期提升1.58 個百分點。一季末公司應收賬款余額2.57 億元,同比下滑11.3%,較年初下降24.4%,應收賬款周轉天數在已公布的主要飼料企業中處于最低。一季度公司資產減值損失1637 萬元,較去年同期增長957 萬元,主要是計提應收賬款壞賬準備所致;經營活動產生的現金流量凈額為-1.4 億元,較去年同期下降4.78 億元,主要是原料儲備增加。
期間費用率較去年同期提升0.8 個百分點。
今年一季度公司期間費用2.43 億元,期間費用率12.32%,較去年同期提升0.8個百分點,其中,銷售費用率提升0.6 個百分點,管理費用率提升0.39 個百分點,財務費用率下降0.11 個百分點。
三、盈利預測與投資建議。
2014 年魚價和蝦價較去年同期上漲,預計水產料行業回暖,公司有望享受行業反轉和經營層面改善雙重利好。我們預計2014-2015 年公司實現營業收入163.3 億元和188.8 億元,歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3.79 億元和4.83 億元,同比分別增長31.8%和27.6%,對應每股收益0.46 元和0.59 元,合理估值12-14 元,維持強烈推薦評級。
四、風險提示。
疫病;原料價格大幅波動;
