專注主業,打造水產料絕對龍頭地位。公司從回顧飼料主業以來,經過兩年多的調整,公司打造水產料龍頭的核心戰略越發清晰。首先從產品結構方面,將水產料作為絕對核心。在大華南地區去年利用天時及人和的方式在銷量上超過海大;而在華東區域,公司也和海大的差距不斷縮小;華東區域則仍然保持絕對的領先優勢。而在今明兩年,公司仍然把主要的資源集中于水產料領域,以不斷強化公司在水產料方面的優勢。同時,強化公司水產料的成本管控能力,繼續提升水產料的毛利水平。
而在公司相對弱勢的蝦特料領域,公司12年底從粵海引進水產技術總監張璐博士,彌補了公司在蝦特料方面的弱勢地位。經過13年公司蝦特料板塊那逆勢大幅增長之后,公司蝦料同前三軍團的地位不斷拉近,今年在蝦料回暖的情況下,公司蝦料板塊有望進一步維持高速增長,提升高毛利的蝦特料占水產料整體的比重。
而在禽畜料方面,公司對禽料采取削減的態度,沒有一定規模的都削減掉,以便將產能和營銷資源都投入到豬料和水產料領域。而由于水產料生產的季節性,公司將豬料作為水產料生產的重要補充;同時,相比水產料,豬料的市場空間與發展空間也更大,也是公司未來的重要戰略發力點。
牽手硅谷天堂,謀求外延增長。公司認為行業進入穩步增長階段,而在行業產能整體過剩的情況下,行業一方面進入產能加速淘汰階段,一方面行業內外延整合發展的機會也不斷增加。同時在整個飼料行業中,一些工廠的產能設施不錯,具有較好的整合價值。公司同硅谷天堂戰略合作,可以在篩選公并購標的和協助溝通兩個方面協助公司外延增長。
食品業務有望持續減虧。公司從去年去年對食品業務的調整初見成效,食品業務大幅減虧。而對公司食品業務的定位方面,生豬屠宰的春源食品和肉鴨屠宰的春源食品不會推廣,僅在成都地區保持盈虧平衡就行。而對水產食品板塊,公司作為長遠增長的戰略培育點,但在沒有較好的盈利模式前,公司并不會輕易推廣。因此,公司今年的食品業務的重心仍然是提升盈利水平,食品業務預計將進一步減虧。
盈利預測與估值。隨著公司將水產飼料作為核心業務,水產料業務有望繼續水產量利同升的局面,而食品業務的持續減虧也將增厚公司業績。我們預計公司2014-2016年EPS為0.49、0.61與0.69元,對應PE為18.3、14.7與12.3倍,我們維持公司“增持”評級。
