2014年第一季度，國內養殖市場遭遇極度春寒，禽業市場受到“H7N9流感”事件二度重創，生豬市場產能過剩豬價旺季跌破成本線，1季度豬價繼續跳水，養殖深度虧損時間線不斷拉長。養殖行情持續低迷，A股豬、禽養殖類上市公司業績慘淡，過半公司虧損非常嚴重，有新丁入市業績翻臉被批，有公司業績連虧“披星戴帽”，有公司“賣殼”跳離本行業，有公司易主擴充主業轉型，有公司深陷環保難關，1季度養殖上市公司成績單可謂驚心動魄。以下我們選擇主營養殖業務的11家上市公司（民和股份、益生股份、圣農發展、華英農業、雛鷹農牧、羅牛山、大康牧業、新五豐、牧原股份、正邦科技、高金食品）發布的2014年第一季度報告分析相關公司的經營情況。
一、2014年第一季度公司整體業績匯總
2014年第一季度，11家上市公司合計實現營業收入76.12億元，同比增長5.09%。其中，牧原股份同比增長49.91%，位居首位；圣農發展、新五豐、羅牛山、正邦科技同比分別增長30.65%、15.60%、9.82%、2.51%；高金食品、益生股份、雛鷹農牧、大康牧業、華英農業、民和股份同比均下降，下降幅度分別為83.00%、24.49%、23.28%、14.69%、12.25%、3.53%。
2014年第一季度，11家養殖上市公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-5.42億元，同比大幅下降1367.57%。4家禽企1季度凈利潤-2.78億元，去年同期凈利潤為-1.42億元；7家豬企1季度凈利潤-2.64億元，去年同期為1.05億元。2014年第一季度，11家公司無一家盈利。其中，虧損額前三的為圣農發展、雛鷹農牧、正邦科技，虧損額分別為1.16億元、8328.38萬元、6914.18萬元。凈利潤下降幅度前三位華英農業、羅牛山、新五豐，下降幅度分別為11259.09%、652.02%、554.01%。
11家養殖上市公司中10家平均凈資產收益率為負值。其中平均凈資產收益率最低為益生股份-10.98%，其次是正邦科技-7.37%、新五豐-4.08%、雛鷹農牧-4.06%、圣農發展-3.80%、民和-3.60%、牧原股份-3.33%。
11家養殖上市公司有4家資產負債率在60%以上，分別為正邦科技77.88%、高金食品68.58%、圣農發展60.52%、華英農業60.36%。
二、公司經營分析
民和股份：1季度虧損4000萬 連虧兩年“披星戴帽”
報告摘要:2014年第一季度公司實現營業收入2.29億元，同比下降3.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3991.24萬元，同比下降2.3%。2013年，公司實現營業收入9.96億元，同比下降16.4%；凈利潤為-2.45億元，同比下降198.0%。
2011年，民和凈利潤1.87億元，2012年虧損8234.7萬元，2013年虧損擴大至2.45億元，“速生雞”、“H7N9事件”等事件對行業產生巨大沖擊，公司主營產品商品代雞苗銷售價格大幅下降，導致公司連續兩年出現虧損，經營壓力巨大。2014年1季度，公司短期借款、長期借款、應付票據等均出現大幅度增長，1季度財務費用同比增長30.78%，主要是銀行借款利息增加所致，1季度民和資產負債率高達52.23%，去年同期為36.27%。民和股份因持續兩年業績虧損,自4月22日起實施“退市風險警示”特別處理,股票簡稱由“民和股份”變更為“*ST民和”。
2014年1季度，禽業景氣度回升，雞苗價格快速反彈，公司主營業務雞苗已開始盈利，1季度凈利潤虧損3990萬元，較此前預告的虧損5000萬-6000萬元明顯收窄，上半年預虧3000萬-0元，2季度有望扭虧為盈，商品代雞苗行情有所回暖，公司在行業低谷時未減產的舉措開始得到回報，雞苗產量供應充足，主營業務雞苗開始盈利。下半年業績增長空間巨大。
益生股份：1季度虧損7000萬元 逆市擴張布局未來
報告摘要:2014年1季度公司實現營業收入1.23億元，同比下降24.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-6987.78萬元，同比下降184.56%。2013年，公司實現營業收入5.03億元，同比下降16.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.89億元，同比下降2687.15%。公司預計2014年上半年度凈利潤為-5000萬元至-1000萬元，上年同期為-9333.49萬元。
益生股份是中國最大的祖代種雞養殖公司，2013年在禽流感和速生雞的雙重夾擊之下，肉雞養殖行業普遍虧損嚴重，與此同時，祖代雞引種大幅過剩，從而導致2013年下半年景氣低迷逐步擴散至上游苗種行業，父母代雞苗及商品代價格跌至冰點。截至今年1季度，公司已經連續8個季度虧損，不過，3月份商品代雞苗行情開始回暖，逐漸向上游傳遞，根據公司上半年業績預測，2季度或扭虧為盈，盈利幅度或在2000-6000萬元。
2014年1季度公司營業成本1.70億元,較上年同期上升4.01%;2013年全年營業成本6.74億元，較上年上升31.62%。公司逆市擴張，增加公司市場話語權,提高盈利能力，靜待行業景氣反轉。2013年公司新建9個種雞場，一處孵化場,一處飼料廠，進一步擴展公司商品雞雛雞的生產規模,使得公司生產能力和市場份額得以鞏固和擴大，增加公司商品雞雛雞的業務比重，使公司產業延伸戰略和經營規模擴張戰略得以實現。銷售方面,公司亦積極提升品牌認知度，布局未來市場。
圣農發展：1季度巨虧1.16億元 產能擴大或助全年業績反轉
報告摘要: 2014年第一季度公司實現營業收入12.70億元，較上年同期增長30.65%，歸屬上市股東凈利潤-1.16萬元。2013年度營業收入47.1億元，同比增長14.9%，歸屬上市股東凈利潤-2.20億元，同比大幅下降8441.6%。公司預計2014年上半年實現凈利潤-6000萬元-0元，上年同期凈利潤為-2.33億元。
2013年及2014年1季度，圣農發展產能繼續擴大，營業收入持續增長，業績出現大幅虧損，肉雞行業行情低迷導致銷售價格下跌利潤下滑并非唯一的原因。年報數據顯示，雞肉銷售價格下降對凈利潤的影響額為0.7億元，而飼料成本上漲對凈利潤的影響額高達1億元，此外新建項目等導致財務費用增長0.9億元。值得關注的是公司逆勢擴張，積極建設新產能，2013年白羽肉雞的年屠宰量首次超過2億羽至2.1億羽，2014年1季度雞肉產品銷量較上年同期逆市大增30.85%。生產規模擴大和渠道建設拓展將為公司在行業復蘇、行情回暖后搶得先機，擴大市場份額奠定基礎。
華英農業:1季度虧損5294萬元 募集資金擴大生產規模
報告摘要: 2014年第一季度公司實現營業收入3.31億元，較上年同期下降12.25%，歸屬上市股東凈利潤-5294萬元。2013年度營業收入17.56億元，同比下降2.93%，歸屬上市股東凈利潤-1.27億元，同比大幅下降3059.37%。公司預計2014年上半年實現凈利潤-6000萬元~-5000萬元，去年同期為-6735.77萬元。
華英農業目前是國內最大的肉鴨生產一體化公司，2013年及2014年1季度經營業績大幅下降的主要原因是：一是受禽流感影響，部分產品銷售價格大幅下降；二是飼料原料采購價格持續上漲，勞動力成本不斷上升，但凍鴨、凍鴨銷售價格卻增長緩慢，產品毛利率下降；三是期間費用尤其是管理費用、財務費用上升。
2013年，華英農業再融資共募集資金6.13億元，用于公司發展的三個建設性項目和補充流資項目，以進一步完善和鞏固公司一體化產業鏈，擴大現有生產規模，為提高市場份額都奠定基礎。
雛鷹農牧：養殖業務虧損 發力品牌經營布局終端
報告摘要:2014年第一季度公司實現營業收入3.07億元，同比下降23.28%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-8328.38萬元，同比下降253.1%；2013年度實現營業收入18.68億元，同比增長17.99%，凈利潤7562.11萬元，同比下降75.02%。公司預計2014年上半年的凈利潤在-1.8億元至-1.3億元。
2013年雛鷹農牧實施了養殖場改造升級項目，生豬出欄量受到影響，全年生豬總出欄量169.5萬頭，同比增長10.96%，2014年1季度由于豬價持續下跌，行業長時間內陷入深度虧損，公司結合市場行情及公司戰略規劃，儲存了部分凍肉，使公司生豬出欄量同比下降，2014年1季度公司生豬總出欄量不到30萬頭。由于公司規模擴大、向產業鏈下游拓展，進入終端市場等因素影響，三費依舊高企。2014年1季度其銷售費用、管理費用和財務費用較上期分別上升42.40%、58.38%和37.62%。2014年公司重點將積極推動現有生豬養殖項目的實施，預計2014年公司生豬出欄210萬頭至240萬頭。2013 年公司生鮮凍品銷售量1.11萬噸，同比增加290.89%。經過1年多的品牌推廣,公司對“雛牧香”的品牌定位更加清晰,未來雛牧香專賣店將主要銷售生態肉，以樹立雛牧香高端形象。同時，公司今年計劃借助移動互聯網進行營銷，通過微信等方式將線下和線上銷售結合起來。
羅牛山：1季度虧損2093萬元 深陷“環保門”
報告摘要: 2014年第一季度實現營業收入2.75億元，同比增長9.82%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-2092.53萬元，同比下降652.02%。2013年度實現營業收入17.20億元，同比增長101.99%，凈利潤2834.99萬元，同比增長36.15%。
深陷“環保門”：主營為種養殖業的羅牛山在海口擁在大大小小數十個養豬場，而豬場占據的全是農業用地。從2013年起，羅牛山屢上環保黑名單，旗下多地養殖場因污染問題被曝光后被關停或就地環保改造。生豬養殖經營壓力倍增，連帶公司飼料加工、生豬屠宰及肉類食品加工等產業鏈上下游生產經營實體也因此受到較大沖擊。公司采取減量、關閉、就地深度改造和異地技改（新建）等整改措施，啟動現有畜牧養殖場全面轉型升級。2014年公司將陸續關停14家養殖場（其中1-3月已關停2家），計劃對6家養殖場進行就地環保改造工作。
新五豐：1季度虧損2223萬元 推廣聯項目謀轉型
報告摘要: 2014年第一季度公司實現營業收入2.57億元，同比增長15.60%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-2223.74萬元，同比下降554.01%；2013年度實現營業收入11.30億元，同比增長8.88%，凈利潤1363.16萬元，同比下降35.35%。公司預計2014年上半年凈利潤為-4800萬元至-5500萬元。
新五豐主要從事安全優質生豬養殖和貿易，是港澳活豬最大的供應商之一，目前經營重心向國內轉移，積極開拓高端冷鮮肉市場。為進一步打通生豬產業鏈，彌補公司在屠宰及冷庫、冷凍品交易市場等冷鏈物流中的缺失環節，推進公司向農產品現代服務業轉型，新五豐積極打造長株潭廣聯生豬交易市場項目，截止2013年年末項目原設計庫容為2.2萬噸的冷庫已竣工驗收；交易市場于2014年初完成竣工驗收并對外招商運營；5A級屠宰場也在積極推進相關建設，并將于2014年上半年投入使用。項目的快速建設為公司完善產業鏈、實現產業轉型、增強抵御市場風險。2014年度公司計劃對生豬養殖、飼料生產、肉品經營等傳統項目進行更新改造，抵御行業風險，提高公司競爭力。
大康牧業：業務單一發展遇瓶頸 豬企轉型蛋白食品供應商
報告摘要: 2014年第一季度公司實現營業收入1.81億元，同比下降14.69%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-447.14萬元，同比下降150.88%。2013 年度公司實現營業收入9.96億元，同比增長41.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤285萬元，增長115.05%。；公司預計2014年上半年凈利潤在500萬元-800萬元區間，去年同期為114.04萬元。
自2010年上市以來，大康牧業一直謀求自身產業延伸及轉型，但受制于技術、資源及資金等諸多因素影響，公司始終未能實現突破性的跨越。主營業務結構單一令公司發展面臨瓶頸，2013年7月5日，公司發布50億元定增預案，募投項目涉足牛羊肉及乳制品業務。2014年1季度，非公開發行股票工作順利完成，公司也將由中型生豬育種養殖屠宰公司轉變為大型高端乳制品、牛羊肉制品加工公司，同時公司實際控制人及管理層也出現變更，鵬欣集團董事長姜照柏取代陳黎明成為大康牧業新的實際控制人。
牧原股份：1月首登A股市場 1季度業績變臉
報告摘要:2014年第一季度公司實現營業收入4.49億元，同比增長49.91%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-5572.03萬元，同比下降291.18%。2013年度實現營業收入20.44億元，同比增長37.13%，凈利潤3.04億元，同比下降7.99%。公司預計2014年上半年凈利潤-1.4億元至-1億元。
牧原股份于2014年1月28日正式在深交所中小板上市，本次發行募集資金6.67億元，用于牧原建設鄧州市牧原養殖有限公司“年出欄80萬頭生豬產業化項目”。牧原股份主營業務為生豬的養殖與銷售，主要產品為仔豬、種豬、商品豬。公司2010年度、2011年度、2012年度出欄生豬頭數分別為35.90萬頭、60.98萬頭、91.76萬頭，復合增長率為59.87%。公司2014年計劃出欄生豬150萬頭-200萬頭。
牧原股份1季度業績虧損5572.03萬元，較1月27日其上市公告書中預計的1季度凈利潤為2331.60萬元至3497.40萬元大相徑庭，被批為上市粉飾業績，令公司備受輿論壓力。
正邦科技：2013年上市首虧 1季度虧損加劇全年業績堪憂
報告摘要:2014年第一季度公司實現營業收入35.56億元，同比增長2.51%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-6914.18萬元，同比下降427.22%。2013年度實現營業收入155.82億元，同比增長14.35%；凈利潤-2993萬元，同比下降137.27%。公司預計2014上半年實現凈利潤-1.8億元至-1.3億元，上年同期為472.41萬元。
2010年以來正邦科技進行戰略轉型，把生豬養殖業作為公司核心業務。未來五年的戰略目標是公司生豬出欄量達到1000萬頭,能繁母豬出欄50萬頭。2013年，公司為養殖業務長遠發展，穩步擴大原有養殖基地產能，在養殖效益欠佳的情況下，發行了公司債券和增加銀行貸款，導致財務等費用大幅增加。在豬價低迷影響之下，2013年正邦科技出現2007年上市以來首次虧損，2014年1季度，豬價持續深跌，正邦業績進一步下滑，近幾年巨資投建豬場，養殖規模快速擴大，而目前新建養殖場大部分處于達產期，各項費用（尤其是財務費用）繼續增加，即使下半年豬價回暖，今年業績扭虧難度仍較大。
高金食品：業績連年下滑 剝離養殖屠宰業務徹底轉型
報告摘要:2014年第一季度公司實現營業收入6.33億元，同比下降0.83%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-861.13萬元，同比增長50.53。2013年度實現營業收入35.21億元，同比增長24.78%；凈利潤-2419.44萬元，同比下降334.2%。
4月7日，高金食品推出借殼重組方案，將置出公司目前周期性較強且盈利能力較弱的生豬養殖及屠宰加工業務，同時注入印紀傳媒100%股權。印紀傳媒將實現借殼上市，高金食品主營業務將變為整合營銷服務及娛樂內容制作與運營業務。
作為西部地區最大生豬屠宰加工公司，高金食品主營業務結構相對單一、生豬價格周期性波動對公司經營業績的影響非常明顯，近年豬價下跌導致公司利潤連年下滑，2013年公司營業收入為35億元，歸屬于母公司股東的凈利潤虧損2419萬元，同比下滑334%，尷尬業績之下重組或是不得已的選擇。
三、分析總結
2014年第一季度，國內養殖上市公司業績全線虧損，主要原因在于產能過剩行業景氣度低迷、宏觀經濟因素、消費結構轉變以及公司自身經營的因素，我們簡單分析如下
1、 宏觀經濟、消費結構變化：
2013年，我國經濟延續2012年的經濟發展態勢步入結構性減速期，制造業投資下滑，實體通縮依然，消費增幅下降。2014年以來，我國國內消費市場運行總體平穩，第一季度，國內居民消費價格總水平上漲2.3%，比上年同期低0.1個百分點。此外反腐、限制“三公”消費等政策繼續，大眾化消費受到青睞，高端消費受到抑制，消費市場更趨理性和實惠。
另一方面，隨著生活方式及飲食理念的變化，國民肉類消費結構出現變化。2014年1月國務院發布《中國食物與營養發展綱要（2014—2020年）》，提出到2020年，全國人均全年口糧消費135公斤、食用植物油12公斤、豆類13公斤、肉類29公斤、蛋類16公斤、奶類36公斤、水產品18公斤、蔬菜140公斤、水果60公斤。統計局數據顯示2013年全國肉類產量8373萬噸，禽蛋產量2876萬噸，牛奶產量3531萬噸，按13.5億人口計算，人均消費肉類達62公斤，蛋類消費21.3公斤，牛奶消費26.1公斤，2020年的肉類、蛋類消費目標已低于當前人均擁有量。說明今后將把保障食物有效供給、促進營養均衡發展、統籌協調生產與消費作為主要任務，促進消費結構加速升級，對食物的消費觀念不再僅限“吃得飽”，而是逐步向“吃得好”、“吃得營養”、“吃得健康”轉變。相應地，畜牧業的發展要順應這一變化，減量提質目標進一步明確。
2、行情低迷、畜禽產品價格持續下降：
禽業：2013年10月，國內再次出現人感染H7N9散發病例，H7N9陰云再次籠罩禽業，尤其是至2014年1月-2月，散發病例相對集中出現，再度造成市場恐慌。有數據顯示，三月中旬之前，雞苗價格大幅低于成本價。其中，H7N9集中散發的1月，全國雞苗持續低于1元/羽，每羽虧損2元左右。
1季度禽業行情深度低迷，除了H7N9的再次侵襲，行業本身產能過剩造成的供需失衡也是原因之一。2012-2013年，國內家禽業祖代雞進口量約140萬-150萬套，而正常情況下匹配市場需求的祖代雞引種量應在100萬-120萬套。H7N9事件促使行業直面自身發展的問題，推動產業轉型升級。白羽肉雞聯盟應運而生，成員公司達成共識，簽訂了2014年相關祖代雞引種配額協定，決定從源頭祖代雞引種量上開始控制產品供應量。今年3月份白羽肉雞聯盟召開產業會議，商定4月1日起，祖代種雞滿50周（科寶52周）必須淘汰，意在控制白羽雞總量。此后家禽產品價格逐漸回升，尤其是商品代雞苗價格漲勢明顯，終端消費需求也逐漸回暖。2014年將是家禽產業復蘇調整之年，雖然一季度虧損仍在繼續，但顯然市場已顯現轉機，1季度禽業觸底，2季度或有望加速反彈。
豬業：2013年底生豬價格迎來罕見的旺季下跌并十年來首度在春節前夕跌破成本線，春節過后，生豬價格繼續持續下跌，養殖進入深度虧損區域。一季度生豬平均價格為12.6元/公斤，環比下降20%，同比下降18%，頭均虧損150元左右，生豬價格從12月底開始持續下跌，3月底部分區域已跌破10元/公斤，生豬養殖進入深度虧損區域，頭均虧損超過300元，進一步深跌可能性不大，但拐點尚未確定。相較于禽業曙光展現，2季度豬價或有望出現反彈，但整體仍將處于低點，養殖扭虧為盈或仍待下半年。對于豬企而言，1季度業績虧損或只是開始，2季度業績繼續下行概率仍較大，部分公司全年或難扭虧，個別公司或將出現連續兩年虧損的情況。
3、營業成本上升：
營業成本和“三費”均呈上漲趨勢。2014年第一季度11家上市養殖公司營業成本合計74.68億元，同比增長9.94%；而營業收入同比增長5.09%。營業成本的增長幅度比總營業收入增幅低4.85個百分點。其中“三費”占營業成本的比重高達10.00%。“三費”中,11家養殖上市公司第一季度的銷售費同比增長14.94%，財務費用同比增長69.33%，管理費用同比增長23.67%。綜合經營費用的上漲如人工電力煤氣等綜合成本的居高不下，以及第期間玉米、豆粕等飼料原料價格普遍高位運行，公司的養殖成本支出隨之上漲等因素是導致公司經營成本、費用增加的主要原因。值得關注的是《畜禽規模養殖污染防治條例》自2014年1月1日起正式施行，環保成本也將成為公司運營成本中重要的一部分，從13年的年報來看，大部分養殖上市公司均已提前加大節能減排、廢棄物處理等相關部分的投入。另外，由于行業景氣度低迷，產品銷路不佳，養殖類上市公司存貨壓力大，回款期延長，運營效率低，直接引發期間費用同比增長。除此之外，從營業成本情況看出，11家養殖上市公司普遍在銷售和管理方面加大投入力度，擴大規模、延伸產業鏈，以期提升核心競爭力，提高抗市場風險的能力。
總體而言，2014年第一季度養殖上市公司全線虧損，業績慘淡，部分公司出現營業收入和凈利潤雙降的情況，公司經營面臨巨大壓力。2014年對于禽業和豬業都是加速探底，行業洗牌加劇，深度調整，積極謀求轉型的一年。對于龍頭公司尤其是相關上市公司而言，扛得住壓力及巨變，后期將變相受益于行業洗牌，獲得更多中小公司產能淘汰而釋放出的整合空間。
