投資要點:
1.事件
今日公司公布半年度業績預告,公司2014年上半年預計歸屬于母公司凈利潤為1983.91-3306.52萬元,同比下降50%-70%,EPS為0.04-0.06元,其中Q2實現利潤為-1336.05--13.44萬元,EPS為-0.02-0元,低于市場預期。
公司同時公告了與江蘇光大動物藥業有限公司簽署了《合作意向書》,共同開展水產用獸藥的研發、生產與銷售業務。
2.我們的分析與判斷
(一)、上半年禽類存欄下滑影響公司業績較大
2014年上半年家禽行業景氣度繼續低迷,祖代雞和種雞廠開始陸續淘汰產能,禽類存欄急劇下滑。據我們了解,種雞場產能淘汰比例達到30%,而祖代雞淘汰產能比例也有10%左右;另外,溫氏集團在春節后也做出減產的決定,最高減產幅度達到40%,導致藥物疫苗采購量也隨至下降。公司以做禽苗為主,銷售量受到一定影響。價格方面,由于H5N1等流感疫苗受到低價惡性競爭的影響,政府招標價格有所下滑。
另外,公司2014年上半年加大市場苗的開拓,從而導致各項費用的支出加大,我們預計公司二季度三項費用環比同比均會有所增加,導致二季度虧損。
(二)、儲備疫苗豐富,靜待下游禽類養殖好轉
公司目前仔豬腹瀉疫苗已經獲得了新獸藥證書批準文號,我們預計公司今年仔豬腹瀉疫苗銷售收入能達到3000萬左右。雞馬立克目前已經通過GMP驗收,今年開始生產銷售,成熟之后預計每年能銷售1-2個億,第一年上市預計能銷售3000多萬。預計今年公司豬圓環疫苗也會獲得新獸藥證書,草魚疫苗公司剛開始銷售,預計收入為1000多萬,目前市場上僅公司一家企業在做此疫苗,如果開拓成功,未來市場規模將達到1個億。
在存量品種里,豬藍耳和豬瘟市場苗也將繼續大幅擴張,公司14年市場苗主要公關大客戶,加強對他們的技術服務,公司目前已于除溫氏以外的不少大型養殖戶簽訂購買協議,我們預計今年公司市場化疫苗銷售增速將大幅提高。
目前禽類養殖已經確定性反轉,而禽類存欄也會緩慢回升,疫苗和飼料一樣,作為后周期行業,我們認為將會滯后養殖盈利好轉一個季度左右,下半年公司業績將會環比改善。
(三)、公司進軍深海養殖,再造“海上溫氏”
公司在2013年3月份公告與中山大學簽署戰略合作,雙方將擬圍繞海洋產業發展戰略開展合作,建立海洋生物科技協同創新聯盟,實現優勢互補、共謀發展。公司控股子公司廣東大麟洋海洋生物有限公司目前擬與海南晨海水產有限公司合資設立一家新公司,開展深海魚類培養、技術開發、銷售等水產項目建立高科技含量的魚苗繁殖基地,為整個產業鏈提供支撐,為促進行業生產的標準化、規范化、產業化與推動產業的穩定、協調、健康發展打下堅實的基礎。通過該項目,公司將進一步向種苗繁育、飼料營養、疾病防控、海洋漁業工程、水產加工、渠道銷售等產業鏈相關領域延伸。目前公司已經開始了第一期建設,建設時間約4-5個月,2014年初能投產,預計上半年銷售收入1000萬元,下半年銷售收入會大幅增長,預計今年全年能為公司增加銷售收入1億元,凈利約2000萬左右。
3.盈利預測和投資評級
我們預計大華農2014-2016年EPS為0.45/0.59/0.74元,增速為12.8%/32.7%/25.5%,當前股價對應2014年業績動態PE為18x,隨公司畜類市場苗取得重大突破和下游禽類養殖的逐漸好轉,預計市場苗銷售仍將高速增長,下半年將迎來估值及業績雙升,維持“推薦”評級。
