東方海洋:海參養殖面積已達產，新的利潤增長點看三文魚銷售

    近期,我們對東方海洋(002086)進行了實地調研,與公司相關領導就公司發展戰略、海產品加工貿易、海參養殖規模、三文魚銷售以及行業整體發展狀況等問題進行了交流并參觀了公司三文魚養殖基地。我們認為公司的主要投資亮點有:
    關注1:發展優質高效生態海參養殖,海域面積均已達產
    公司目前已擁有適合海參養殖國家一類水質標準的海域面積41,400畝,海參精養池4,000多畝、海參育苗、養成車間60,000 平方米、海帶育苗車間10,000平方米。目前養殖海域均已達產,每年可為公司帶來較為穩定的經濟效益,同時也為公司未來規模化經營奠定了基礎。海參保種育種和養殖技術已居全國同行業領先水平。受經濟持續下行以及中央遏制公務消費等的影響,海參等高端消費整體下滑,高端餐飲市場低迷,高端海產品價格不升反降,近期價格上漲幅度難有起色。目前公司可捕撈海域基本開發完成,近期獲取新的海域可能性不大,海參捕撈產量難有很大的突破,將會保持年捕撈量1300 噸左右,海參業績的增長主要看價格的變動。
    關注2:實現三文魚工廠化養殖,有望成為公司新的利潤增長點
    公司2010年上半年開始從國外引進三文魚魚卵進行孵化養殖,目前養殖已經進入規模化生產。公司不斷加大銷售和宣傳力度,努力開發有實力的經銷商、網絡銷售和特殊渠道客戶,不斷完善銷售渠道,擴大銷售收入。同時公司不斷加大對三文魚的投入研發力度,初步完成了三文魚調味魚籽、三文魚粽子、三文魚月餅、三文魚松、三文魚肉熏制品等多品種、多系列產品的工藝研發。三文魚目前尚處于市場推廣期,由于主要以活魚形式銷售,導致三文魚銷售情況總體低于預期,公司先后采取從經銷商到酒店到中高端商超等多方位,多方式進行三文魚銷售。今年以來,公司已入駐上海聯華超市多家門店,試點銷售公司三文魚等產品。我們了解到公司上半年三文魚銷售情況大大好于2013年,2014年上半年銷售已超過300噸,公司新的業績增長點正在形成。
    關注3:水產品加工事業穩定健康發展,積極擴大市場份額
    公司水產品加工主要包括調理食品系列、冷凍魚片系列、海參系列加工產品、膠原蛋白系列產品等。現有24個加工車間,總面積66,400平方米,其中GMP車間500平方米,水產品加工能力達58,000噸/年,現代化冷藏加工能力達80,000噸/次。隨著美國經濟形勢轉暖以及歐盟經濟形勢的變化,公司及時調整出口目標市場份額,全力規避市場風險。公司加大了與日本三菱、東洋冷藏、日冷等公司的合作力度,積極探索新產品的研發、生產,擴大市場份額。新的出口目標市場布局不僅有效規避了市場變化帶來的不利影響,也為公司水產品加工出口業務健康持續發展夯實了基礎,帶來了活力。公司繼續加大精深加工產品的研發深度與廣度,豐富公司的加工品種,完善公司的產品系列,并積極開發更多符合國內消費者口味的水產加工品,努力提高公司產品的國內市場占有率。
    公司保稅倉儲物流目前擁有低溫保稅倉儲庫2座,倉儲能力6萬噸,標準倉儲庫3座,倉儲面積4萬平方米,對外冷藏周轉能力14萬噸,是經青島海關批準的公用型保稅倉庫,AAAA級物流企業,保稅倉儲物流能為公司提供穩定的盈利。
    結論:公司主要從事海水魚蝦貝藻育苗、養殖及海洋水產加工出口業務,是集科研、技術咨詢和推廣服務、生產加工和國際貿易于一體的農業產業化國家重點龍頭企業、國家火炬計劃重點高新技術企業。目前公司已經具備年產2萬噸的冷藏水產品(真鱈魚、紅魚、鱈魚、鳀魚和鮐魚等)加工能力,海參1300噸的名貴海水產品的育苗和養殖能力。公司海水養殖產品全部供應國內市場,加工水產品則主要銷往歐盟、日本和美國等發達國家和地區,與二十多家國際公司形成了長期密切的合作關系。我們預計公司2014年、2015年的營業收入分別為7.21億元、8.12億元,歸屬于上市公司股東凈利潤分別為0.9億元、1.16億元,每股收益分別為0.37元、0.47元,對應PE分別為21.78倍、17.20倍。首次關注給予“推薦”評級。
    風險提示:1、營銷滯后的風險;2、產業政策調整的風險;3、海水養殖產品的疾病傳播風險4、極端天氣、魚病等自然災害的風險。