禾豐牧業首次公開發行股票上市公告書，明日上市交易。
7月份發行的最后一只新股禾豐牧業終于敲定了上市日期。
上交所8月6日公告，遼寧禾豐牧業股份有限公司A股股票8月8日將上市交易，證券簡稱為"禾豐牧業"，證券代碼為"603609"。該公司A股股本為5.54億股，其中8000萬股當日上市流通。
從該股此前發行時網下中簽率創出新低情況看，上市后遭到暴炒將是必然。
值得一提的是，據招股書顯示，有"白卷先生"之稱的60年代名人張鐵生持有禾豐牧業3224萬股，居第六大股東，以上市首日頂格上漲44％計算，張鐵生當日身價將達到2.73億元。
新股公司上市即虧損？發行監管思路已轉向注冊制
今年IPO開啟之后，隨著中報的逐步披露，已有剛上市的新股出現業績虧損的情況。這與過往的經驗相比有所不同。此前的新股上市雖然業績也有變臉的的情況，但是一般都是上市后一年或兩年左右才出現。而此次上市幾個月的新股就開始虧損，背后也有一定原因。
實際上在年初重開發審會的時候，會里的態度就有所變化，已經多次明確表示重點強化風險提示和信息披露監管，而并不糾結于業績的持續增長。這也是和注冊制逐步接軌的一種趨勢。在這樣的背景下，投資新股的策略是否應有所調整？有意思的是，部分新上市公司也在以極快的速度成為新的殼資源。
“目前，監管層的監管思路是往注冊制轉變，強化信披，強化公司治理，淡化業績，監管層的監管不是給上市公司的業績做背書，上市公司的投資價值由市場決定。”一位券商高層向記者表示。
該券商人士進一步表示，監管層淡化上市公司業績指標，一方面，監管層沒有義務更沒有能力保證公司上市之后的業績，另一方面，不是說放手不管，監管層會強化發行人的風險提示和信息披露，讓上市公司的真實狀況展現在投資者面前，讓投資者自己做出價值判斷。
在這樣的思路下，剛上市的數十家次新股中，預虧和業績預減的數量將近30％也就不難理解。
四只次新股業績預虧
當2014年的新股一路高歌猛進之后，市場的眼光回歸到這些公司的中報業績上。次新股瘋漲的背后，其基本面表現又如何呢？記者統計今年以來上市的次新股中報業績預告，整體業績表現平平。
21世紀經濟報道記者根據數據整理統計，截至8月5日，已披露半年報業績預告（包括業績快報和半年報）的62只次新股中，整體業績并無驚艷之處。其中19只出現業績預降或虧損，其中4家虧損。業績“變臉”公司接近三成，而在業績表現較差的19家公司中，除陜西煤業（行情，問診）（601225.SH）和今世緣（行情，問診）（603369.SH）之外，有7家中小板和10家創業板上市公司，占比接近90％。
值得一提的是，國信證券擔任保薦人和主承銷商的次新股有3家出現業績變臉，其中東方通（行情，問診）（300379.SZ）首虧，龍大肉食（行情，問診）（002726.SZ）和天賜材料（行情，問診）（002709.SZ）預計業績略減。上半年虧損最嚴重的次新股牧原股份（行情，問診）（002714.SZ）和凈利同比下滑幅度最大的公司金一文化（行情，問診）（002721.SZ）的承銷商相同，均是招商證券（行情，問診）（600999.SH）。
“在宏觀經濟轉型，經濟結構調整的大背景下，創業板中小板公司本身業務單一、抗風險能力弱，該特點決定了業績波動性較大，一旦轉型不及時或者商業模式沒跟上很容易陷入業績虧損，此外企業營收具有季節性波動，募投項目產生業績也有時滯。”一位券商策略師告訴記者。
記者統計了19家業績“變臉”次新股的業績公告，大部分上市公司解釋稱，業績下滑是主要由于行業低迷和收入的季節性波動。
值得注意的是，4家業績首虧的公司分別是牧原股份（002714.SZ）、安控科技（行情，問診）（300370.SZ）、綠盟科技（行情，問診）（300369.SZ）和東方通（300379.SZ）。牧原股份將虧損原因歸于行業因素；安控科技、綠盟科技和東方通歸因于季節性因素。
一位券商研究所人士向記者表示，“今年上市的這批次新股中報業績平平也在意料之中，其實有些新股上市之前業績就很一般。監管層關注的重點是這些上市公司有沒有粉飾報表、業績造假、包裝上市以及信息披露是否完備。”
以安控科技、東方通和綠盟科技為例，三家公司在招股說明書中都提示了公司業績的季節性波動風險，而且此前年度的業績也顯示出具有季節波動性的特征。
次新股業績下滑，市場質疑此前的IPO財務核查。“這是投資者的投資觀念沒有轉過來，事實上，這是監管層監管思路向注冊制轉移，淡化業績監管、強化信披的體現，財務核查不是對業績背書，而是強化業績的真實性。”前述券商高層人士如是說。
股價背離，警惕績差股
與業績頻頻“變臉”形成鮮明對比的是，今年以來上市的次新股股價異常瘋狂。
據21世紀經濟報道記者統計，截至8月5日，在已發布業績預告（含已公布半年報）的62只次新股中，有超過一半的次新股復權后股價較發行價漲幅超100％。漲幅超過200％的包括眾信旅游（行情，問診）（002707.SZ，漲幅266％）、金輪股份（行情，問診）（002722.SZ，漲幅259％）、飛天誠信（行情，問診）（300386.SZ，漲幅256％）、雪浪環境（行情，問診）（300385.SZ，漲幅245％）、莎普愛思（行情，問診）（603168.SZ，漲幅228％）和易事特（行情，問診）（300376.SZ，漲幅222％）。飛天誠信股價更是一度沖高上摸145.5元的高點，超越貴州茅臺（行情，問診）奪下A股市場當日“第一高價股”寶座。
記者統計發現，漲幅超過200％的次新股業績分化很明顯。飛天誠信預計盈利增長超過50％，金輪股份則出現凈利下降-39.21％，其他四只凈利預增幅度都在50％以下。
對于次新股股價漲幅與業績背離，前述券商策略師告訴記者，在他看來，“一方面新股發行市盈率普遍很低，投資者肯定會先炒為快，新股上市初期出現大漲在情理之中，在股價熱炒之后股價會回歸價值。”此前就有多位市場人士表示，隨著次新股半年報業績不斷出爐，次新股的炒作也會出現分化。前述券商研究所人士亦強調要警惕次新股炒作之后，一些績差股面臨股價下跌風險。
面對業績下滑的窘境，不少次新股選擇重組“突圍”。截至8月5日收盤，眾信旅游、金一文化、麥趣爾（行情，問診）（002719.SZ）、綠盟科技、東方通、楚天科技（行情，問診）（300358.SZ）及溢多利（行情，問診）（300381.SZ）7只次新股全部處于停牌狀態。安控科技在公布重組失敗當天股價大跌。值得一提的是，上述7只次新股中，除了眾信旅游和楚天科技業績略增外，其余均虧損或業績下降。
對于次新股頻頻停牌重組，前述券商策略師告訴記者：“次新股重組和經濟轉型緊密相關，經濟轉型使企業重組轉型的動力和壓力都很強，當然重組審批松綁也是上市公司積極推進重組的重要因素。”
發審委增加買方機構獲肖鋼認可：為注冊制演練
在過渡到注冊制的關鍵時期，發審委這個具有核準制關鍵特色的設置，正悄然發生變化。
首先是6月底完成輪換的第十六屆主板發審委，大幅度增加的買方機構力量與會計師、律師等中介力量的退出，這是發審委結構的第一次明顯變化。
然后是第六屆創業板發審委更換候選名單的公布，除了上述變化之外，兩名上市公司董秘的加入又引起了市場的關注。
發審委員的中途退出也成為了焦點，此前來自華夏基金的主板發審委委員杜兵請辭。
最近的動態則是8月1日證監會新增設發審委、并購重組委的監督渠道，指出要加強對發審委、并購重組委委員的管理，進一步暢通對違規違紀行為的反映渠道。
如按目前證券法修訂年底“一審”、爭取明年6月“三審”的進度，注冊制2015年實現的節奏已逼近，今明兩年的發審委很可能是十數年歷史的末班車乘客，這些上車人的改變實際上是過渡到注冊制改革路上的改變。
“為了貫徹落實我會以信息披露為中心的監管理念，加強信息披露需求方的委員力量，促使發行人進一步提高信息披露質量。”這是證監會對于這些改變的回應。
這些變動信號背后，對以往神秘的發審委以及實行多年的發行審核機制到底意味著什么？又是從何處開始這種變化？
“微調”溯源
事實上，增加買方力量源自于一次主席辦公會上的討論。在當時的會議上，來自交易所的代表提出，發審委應增加買方機構力量，這也得到了證監會主席肖鋼的認可，隨之，一場針對發審委委員結構的微調便開始了。
首先是在4月23日，對即將來到的主板發審委委員輪換，證監會拋出了一份有著大變化的名單。
與以往不同的是，此次在委員來源方面作了調整，大幅增加市場買方的投資者代表。增加了來自公募基金管理公司的委員數量，新從全國社保基金理事會、保險公司從事投資管理的專業人員中選聘委員，并從上市公司董秘中選聘委員。此外，還新增來自香港證監會和香港交易所的委員各1名。
而以往的候選人大多來自于會計師、律所、資產評估機構等中介機構。例如第十四屆主板發審委委員構成中，專職委員有9名來自于會計師事務所、5名來自于律所、一名來自于資產評估機構，而來自于基金管理公司的兩名委員則皆為兼職委員。
當時被輪換的7名新當選專職委員，皆來自于中介機構。在最新一屆的主板發審委名單中，相當于新增5名來自買方機構的專職委員，一名來自于上市公司董秘的兼職委員，由此16名專職委員中有6名買方機構成員，結構發生巨變。
這一進一退間，是過渡至注冊制改革中的核心點—以信息披露為中心。
“法律和財務的發審委委員，在短時間接觸發行公司的情況下，未必比預審員更專業細致。在未來注冊制改革中更注重信息披露的態勢下，發審委再把一次財務法律關的需求在減少。”一位接近監管層人士指出。
但買方機構人士的加入，到底能提供什么？
對監管層而言，看重的或是他們對信披質量的真實需求。“加強信披需求方的委員力量，促使發行人進一步提高信披質量。”證監會新聞發言人在8月1日指出。
這從別的發行審核環節也可以得到印證，在這一輪發行審核改革啟動時，監管層有關部門負責人對記者表示，未來需對信息披露內容的要求改革向相關買方機構征求意見。
這種改變思路在創業板發審委輪換中也得到了延續。
本次創業板發審委換屆在委員結構和來源方面作了調整。減少專職委員人數，增加兼職委員人數；增加了行業專家委員人數；增加市場買方的投資者代表，其中，增加了來自基金管理公司的委員人數，新從保險資產管理公司、創業投資機構和創業板上市公司中選聘委員。
其中備受關注的或是兩名來自于上市公司的董秘代表，事實上，這在此前的主板發審委已有先例，此前來自于中國神華（601088.SH）的董秘黃清就成為了主板發審委委員。“董秘是行業人士 ，對行業有相當了解， 具有獨特視角。”上述接近監管層人士指出。
進退之間
一進一退，事實上是信息披露與價值判斷的進與退。
這種思路在目前過渡至注冊制改革的階段中尤為重要，注冊制的改革關鍵在于不以實質性判斷為中心，以信息披露為中心，但這需整個發行監管部門各個環節的自身理念調整。
這種改變或已開始，有一個細節可以留意，此前證監會官方網站公布了一份2014年48家新上市公司業績表現及其與招股說明書披露情況的比較分析。
在這份分析里面，有些數據看上去并不那么漂亮。比如48家公司中，2014年一季度盈利的40家，占比83.33%；虧損的8家，占比16.67%。凈利潤較去年同期增長的33家，占比68.75%；較去年同期下滑的15家，占比31.25%，其中下滑幅度超過30%的5家。下滑幅度超過30%或虧損的合計11家，占比22.92%。
熟悉發行審核的人不會忘記，在2009年重啟IPO以來，持續盈利能力的缺乏一直是被否的頭號原因，而這批一度被稱為“史上質地最差新股”的出現，或是對過去發行監管觀念的實質性扭轉。
上述接近監管層人士指出，在此前的一次內部會議上，主管發行工作的證監會高層就有過一個比喻，以前的審核是挑選漂亮姑娘，現在是不漂亮的姑娘也能來，但前提是真實。
這意味著，在未來的過渡至注冊制改革過程中，如何加強信息披露的審核，或是從發行主體到監管層都需學習的地方。
