通威股份二季度水產飼料增速加快

通威股份（600438）二季度水產飼料增速加快。整個水產飼料一季度的情況非常不理想。2014年一季度數據監測顯示,水產飼料同比下降29%,但是進入4月份以后,首先是氣溫明顯在回升,帶動養殖戶的養殖熱情;其次是魚價表現良好(尤其是華南地區,羅非魚的價格漲勢明顯,而華東地區則相對平穩);二季度的水產飼料增速較一季度明顯加快。

　　公司蝦料是上半年的亮點。從我們草根跟蹤數據看,預計公司上半年的水產料增速10%左右,其中的蝦料表現可圈可點,2013年開始,公司對蝦料的重視程度不斷上升,包括引進蝦料的專業人才,配置多名技術配方師等等。2014年開始明顯起效,上半年的銷量增速達到45%,明顯超越行業表現。蝦料的快速增長也是公司上半年利潤增速快于收入增速的主要原因。

　　公司原料采購工作正在有序開展,采購能力增強,繼續提升毛利率。今年上半年原料采購完成狀況令人滿意,在大宗原料采購上有上佳表現。配方技術與采購行為之間的配合度較以往又有進步,為毛利率的提升打下堅實基礎。

　　一季度時,公司毛利率繼續保持優良態勢,同比提升了1.58個百分點,公司2014年高毛利的品類占比會更高,飼料產品結構的優化將繼續拉動毛利率上行。

　　臺風略有影響,從7月形勢判斷無礙大局。7月18日臺風威馬遜襲擊了海南、廣東等地,對水產養殖行業的影響如下:一是臺風登陸的時間是頭灶蝦已經出塘,二灶蝦尚未投苗的時間的,所以池塘內的養殖量并不算大。二是徐聞等地區正是重要的蝦苗培育基地,導致蝦苗供應受損,也正因為如此,近期蝦苗價格上漲較快。三是第二造蝦的投苗期將持續到立秋后,投苗期有所延后,高峰期將持續一個月,據了解,今年第二造蝦養殖,養殖戶都傾向使用優質苗種,以期縮短養殖周期早上市。四是近期,湛江等地區的蝦料銷量的增速較上月回落。對通威公司的影響主要是:公司在湛江沒有加工廠,以往的銷售是通過別處調貨,所以銷量的絕對量并不大,臺風對蝦料銷量的增速負面影響并不算大。海南的部分庫房受損,影響較小。綜合來看,判斷公司7月的水產料銷量較6月增速下降,但仍近10%,與上半年增速相近,尚不會對全年盈利目標的實現構成影響。

　　預計公司2014年仍將能夠維持較快增速,主要原因有四:一是公司2014年高毛利的蝦料占比會更高,上半年蝦料增速45%,飼料產品結構的優化將繼續拉動毛利率上行;二是下半年豬價上揚,預計豬料的銷量增速會快于上半年;三是食品的減虧在2014年仍將繼續。預計公司2014-2015年EPS分別為0.54和0.70元,維持“買入”評級,繼續強烈推薦,目標價13.50元,110億元市值,對應2014年25倍PE。