通威股份：產品結構改善 未來增速將提高
發布時間：2014/9/9 17:40:26
1.事件
公司公布了2014 年中報。上半年實現收入63.72 億元,同比增9.39,歸母凈利潤為8437.91 萬元,同比增95.07%,扣非后凈利潤為7153.57,同比增102.96%,EPS 為0.10 元。其中Q2 實現收入4401.93 萬元,同比增13.15%,凈利潤為 1.17 億元,同比增16.77%,EPS 為0.14 元。
2.我們的分析與判斷
(一)毛利率提升是公司凈利潤主要增長因素公司上半年銷售飼料162.47 萬噸,同比增2.89%,其中水產料銷售85.22 萬噸,同比增3%;水產飼料中毛利較高的蝦、海水飼料同比增58.25%;畜禽飼料銷售75.26 萬噸,同比增2.81%,其中豬料增5.68%,禽料下滑1.17%。
公司14H1 飼料毛利率為11%,同比提升1.47 個百分點,延續了去年的高毛利,主要原因是1)上半年飼料原料價格下滑加之公司原料采購做的較好,控制成本。2)結構變化,加大了水產料(其中蝦特料)和豬料的比例,降低了禽料的比例。3)公司通過技術改造,生產效率得到提高。另外公司食品加工及養殖業務毛利率為5.11%,較去年同比增加了0.81 個百分點,食品業務繼續減虧。
公司加大了對銷售人員的激勵和擴大了銷售人員的規模,銷售費用率為4.39%,同比增長了0.27 個百分點;管理費用率和財務費用率基本與去年同期持平。公司出售以公允價值計量的交易性金融資產,確認了-3272 萬投資收入,同比公司出售股票投資及交割期貨投資,增加投資收入4221 萬元。最終公司14H1 凈利率為1.32%,較去年同期0.74%增加了0.58 個百分點。
(二)14 年公司繼續高增長從銷量方面看,7 月份由于臺風的影響,預計水產飼料銷量單季度出現下滑,但8 月份已經開始有所恢復,我們預計全年公司水產飼料銷量增速為10%左右;畜禽料隨著下游畜禽養殖景氣度不斷提升,未來增速也將不斷提高。隨著公司產業結構升級和海外擴張加速,公司高毛利產品比例將逐漸提升,未來公司毛利率有繼續提升的空間。另外,公司通過不斷技術改造和新建廠房,公司規模也將維持每年10%左右的速度擴張。
