獐子島：15年畝產有望回升，“市場+資源”戰略穩步推進

2015 年扇貝畝產將會得到提升。蝦夷扇貝每畝產量是公司盈利提升的關鍵,由于前幾年公司對新的海域環境研究不足運用了以往的底播方式,導致畝產下降明顯,由2011 年的100 公斤/畝以上下降至目前的40 公斤/畝左右。隨著新采捕周期的開始,我們預計公司2015 年蝦夷扇貝畝產將會得到回升,主要原因有:1、對苗種控制:公司建立了苗種基地,逐步使用自己研發的品種“海大金貝、獐子島紅”等,自己的苗種適應性好,實現了良種的全覆蓋。2、老海域捕撈面積占比提升。2014 年下半年,老海域的捕撈面積占比將提升,2015 年達到一半左右;而2013 年老海域占比僅30%。3、改變播種方式。由于海域的不斷擴張,每片海域的水溫、水紋都不一樣,公司根據不同海域進行了不同的播種方式。4、公司建立了水紋觀測平臺,更好的掌握海的容量和基本情況。
    市場+資源”戰略穩步推進,向海洋食品企業轉型。公司從2013 年以來致力于從海洋食品原料供應商向海洋食品企業轉型,圍繞“三大資源、三個支撐”的產業格局,構建“以生物技術為核心的海洋牧場資源整合平臺、以信息技術為核心的供應鏈保障平臺、以互聯技術為核心的O2O 消費者服務平臺”,實施“全球資源、全球市場、全球流通”的經營策略,加速推進“市場+資源”戰略,實現“食材”企業向“食品”企業轉型升級。目前公司海參產品依靠精準的定位和可靠的質量保證,高端品牌形象已經被大家所認知,具有了一定的品牌效應。未來公司將完善產業鏈布局,將海洋牧場資源平臺、供應鏈保障平臺和O2O 消費者服務平臺更好的融合在一起。
    管理層參與定增彰顯對公司未來發展信心。公司今年6 月發布了定向增發預案,公司大股東和高管均參與此次非公開發行,通過興業全球基金(微博)資產管理計劃,自身出資2.5 億元資金,用杠桿1:1,增持公司股票5-6 億元,鎖定期3 年,表明公司大股東和高管對公司未來發展信心,也相當于對高管做股權激勵。我們認為公司管理層參與定增彰顯了公司對未來發展的信心。
    盈利預測和投資評級:短期來看,公司基本情況主要來自畝產提升幅度的不確定性,另外人工成本持續增加和國內消費減少,也抑制了毛利率的進一步提升。但是公司的核心競爭力: 1)盡管畝產水平下降,但海域資源仍在,清潔海域的稀缺性相信實地看過的投資者都會認同;2)獐子島扇貝在市場中的壟斷地位依然穩固,公司在大規格扇貝中的市占率已經超過75%;3)獐子島海參的品牌形象已經基本建立。我們預計公司畝產改善在明年能夠得到實質提升,預計公司2014-2016EPS 為0.18/0.55/0.93 元,給予“謹慎推薦”投資評級。